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每经记者李娜

A股新能源究竟有多火

就在本周新能源车企比亚迪市值已经超过中石油有基民甚至威胁基金经理不配新能源就要基金赎回此外火热的新能源不仅吸引了基民也吸引了不少基金经理挑战自己能力圈其中医药女神掌管的两只基金在刚刚过去的二季末其头号重仓股均为宁德时代且配置比例都已超过10的红线

而截至目前正在发行或待发的新能源相关主题基金更是多达16只

与此同时更有甚者的是本周国信证券一份关于电池一哥宁德时代未来40年营收预测大有将新能源泡沫推向史诗级该券商研究所分析师对当下热门股票宁德时代储能业务进行分析分析得出2060年宁德时代储能业务营收体量区间为1500亿元2000亿元中枢为1714亿元

真是yyds40年后扶我起来看股价

这么能咱不算到3000年

用40年后的业绩来支撑宁德时代现在的估值这样的研究报告出炉的背后以及本周围绕新能源行业诸多标杆性的信号又有哪些问题值得思考

40年后业绩都能算出来

8月4日国信证券研究所一篇宁德时代系列之二储能篇第二增长曲线的终局探讨的分析报告引发了投资圈的关注和热议

在这篇报告中分析师周俊宏唐旭霞认为宁德时代的业务进展和估值成为新能源产业链重要发展和投资风向标之一预计储能将成为宁德继动力电池业务后的第二条增长曲线报告旨在测算储能市场需求探讨其发展趋势及商业模式基于宁德时代当下储能业务布局判断宁德终局的市场份额并预测储能业务市值空间本文核心在预判以望远镜视角预测储能市场的规模及趋势分析宁德时代高市值的底层支撑逻辑关键之一储能以便后续把握整个储能产业链的投资机会

报告认为宁德时代已通过合资建厂入股等方式整合储能产业链此前其动力电池业务受益于1外因政策3内因客户原材料布控技术快速增长假定储能业务技术路线竞争格局拿单模式三个影响因子与动力电池业务具相似增势与发育曲线保守预计终局宁德全球储能市占率1525对应营收市值空间约1714亿元4285亿元认为增量赛道储能未来竞争激烈预计最终宁德时代能占据全球市场占有率1525分析得出2060年宁德时代储能业务营收体量区间为1500亿元2000亿元中枢为1714亿元

除了预测2060年宁德时代储能业务营收体区间估值该报告预测了储能业务的净利润报告中写道净利率主要受各项费用三费税金及附加营业外收支等组织能力等公司个体属性的因素影响参考宁德动力电池业务占比近8成较为成熟净利率趋于稳定预计宁德储能业务的净利率为911对应2060年储能净利润中枢171亿元参照国内相关企业采用PE估值法取20x为估值中枢分保守20xPE中性25xPE乐观30xPE三种情况中性假设下市值空间为4285亿元

此报告一出引发各类投资者的疯狂热议热议的重点则是40年后宁德时代真是yyds40年后扶我起来看股价他们可以改行当半仙摆摊算命了这么能咱不算到3000年真是活久见

某百亿私募投研人士向记者直言2060年大家到底还开不开车都不知道呢未来是不是以后都是公共交通了智能驾驶了说不定锂电池技术都已去火星上了

预测报告靠谱吗

在上述百亿私募人士看来任何一家企业都很难完全看清楚未来2到3年内自己所在行业的发展与变化更何况是40年后的事谁也说不清楚

这样的报告没有太多的参考价值完全是一种理想化线性化的外推但是事物的发展是非线性化会有各种干扰的因素该私募人士进一步指出

沪上某私募人士则是坦言我们认为市场对宁德时代的预期较高很大程度上透支了未来的增长空间预期收益率不足以覆盖潜在的风险

接受采访的沪上某基金经理表示这种算法是一个非常理想化的状态是很终局的那种思维就是假设宁德时代未来几十年一直发展非常顺利的情况下才可能做得到

在该基金经理看来这个非常顺利需要满足以下条件

1公司的产品不能出任何问题电池一直要保持现在这种行业地位或是稍微有缩减但不能缩减太多

2动力电池的路线还不能有巨大变化但是后面很有可能锂电池在10年以后部分会被其他类型的电池替代如果能量密度更高和安全性更好的固态电池技术走向成熟未来谁会是新能源汽车电池的龙头还不得而知

3宁德时代所处的毕竟还算一个新兴成长行业对于成长的科技行业最怕的就是技术路线的变化技术路线变化企业能不能跟得上宁德时代也有这方面的储备还能不能像锂电池产业化规模化这么大优势还能这么强吗

4未来的竞争对手会不会发展更好比如说像LG或者国内其它的一些动力电池企业包括其在储能的地位会不会也像动力电池那么强

5目前很多车企甚至100都是宁德的配套但是这些车企也会自己去做动力电池具备实力的大车企会不会蚕食一部份额整车厂也不希望看到电池一家独大的格局会去扶持更多的电池供应商因此宁德时代能否一直保持较高的市场份额存在不确定性

6真正卓越和优秀企业总会带来惊喜就是它总会让你在静态的时候想不到但随着产业的发展它会不断的去延展它的能力圈和产品的丰富度所以很多企业可能比你5年前设想的变化还要充满变数比如公司新产品的拓展上下游的延伸比如说它现在只做动力电池包未来它有没有可能更多去涉足到汽车零部件的底盘领域未来如果是动力电池和底盘融合到一起了以后它会不会有可能连底盘也会涉足

雷根研究部认为一般通常看到的研究报告基本都是重点预测未来2年左右的收入和利润这样一个周期有一定的可预见性对于更长远后的预测基本就是做一个趋势性的判断储能作为实现碳中和目标的重要环节又是政策重点支持的领域市场对其巨大的空间是寄予很大的期待这也是研究员敢于对2030年后储能市场作出预测的原因而宁德时代又是当前新能源电池领域的龙头因此研究员对2030年2060年宁德市场在储能市场规模作出预测也是有他一定逻辑性但是从投资角度讲10年40年后的预测对当前的估值和投资决策影响我们还是要理性和谨慎看待因为这期间会面临宏观经济行业和公司等诸多层面的不确定性而这些可能会是影响未来一定时期内股价走势更主要的因素

报告为何会现身

老话三十年河东三十年河西常常被用来比喻世事变化盛衰无常对一家企业未来40年进行理想化的预测其参考价值又有多高

在很多投研人士看来未来5年的行业都不一定能看清楚明白更何况是40年后这样看上去并太不靠谱的报告又是怎么出来的呢

事实上据记者了解不少机构投研人士对其预估宁德40年后的业绩并不特别关心而传阅最广的却是上面这种图

图上的最后一句话过长时间跨度的预测使得绝对估值方法不够准确具产生较大偏差的可能性因此此处的绝对估值结果仅做展示型参考则是成为机构热议的段子

前述公募基金经理表示作为制造业上市公司中市值NO1宁德时代的市值确实比较大了所以如果算短期其实估值有点高了只能展望终局了

前述沪上私募人士也给出了相同的看法当前新能源板块的估值较高要匹配当前的高估值可能需要更长时间维度的预测然而更长时间维度的预测通常意味着更大的不确定性

此处的绝对估值结果仅做展示型参考这个还是有点牵强换而言之就是算出来不够了目标价不够了它就是不适用了各种用法用了之后发现都不出来目标价了所以就说绝对估值法是失效了前述百亿私募人士直言

雷根研究部认为新能源汽车无疑是当前市场最大的热点宁德时代又是这个最大热点的龙头企业如果研究员能写一篇引起市场关注的宁德时代的报告哪怕这篇报告是有争议也能大幅提高自己的知名度对宁德时代的预测已到了2060年背后说明了两个问题第一个问题是宁德时代作为新能源领域的龙头已经被市场过度研究为了吸引投资者关注研究员只能去找一些超出正常思维的视角第二个问题也是反映了当前宁德时代的估值已经处于非常高的位置要支撑目前股价进一步上涨必须挖掘新的或者更大的成长逻辑而2030年2060年这样一个很长时间内既无法证实也无法证伪的预测在市场情绪高涨的时候有可能起到推波助澜的作用

火爆新能源公募配置已达历史顶峰

采访中记者发现用宁德时代40年后的业绩来支撑现在估值的观点成为了不少投资人士读完报告后的第一印象

然而对宁德时代研究分析角度已然挪至40年后似乎不能仅仅简单当做一个简单的故事一笑了之其背后有更多的东西值得思考

2020年末新能源站上风口行业龙头大象起舞到了2021年新能源上涨较多的其实是原来板块内二三线的和关注度不高的较低估值品种最上游的矿产资源品种和涨价品种也随之演变为集体狂欢

很是契合当下的碳中和主题同时欧洲也在加快碳中和的步伐预期美国会出一些财政的刺激手段来刺激产业整车端不断有让人耳目一新的新车型的推出产业前景广阔达成了共识

从市场的情绪来讲我觉得新能源现在已经是非常高的一个状态了如果看整个公募基金的配置我们前面做了个测算公募基金整体在新能源汽车上的配置都已经达到了历史顶峰的状态融通新能源汽车主题精选基金经理王迪表示

Wind数据显示截至2021年二季度末共有117家基金公司总计1345只基金持有宁德时代持仓市值1419亿元一举超越五粮液成为公募第二大重仓股仅次于贵州茅台

数据进一步显示截至二季度末共有87只公募基金配置宁德时代占基金净值的比例超过10其中28只主动权益类基金其余均为指数型基金

事实上全市场竞争的公募基金经理在实际操作层面面临不小的压力在部分公募基金经理看来2021年A股结构性行情演绎下不买点新能源股业绩都难以交代于是我们发现名为南方现代教育股票基金实则在今年二季度末已变成了也新能源基金二季度末的前十大重仓股分别为宁德时代亿纬锂能隆基股份诺德股份阳光电源爱美客中科电气天奈科技中公教育歌尔股份其前十大重仓股都是新能源概念股前全部处于超配

南方现代教育股票2021年二季度末前十大重仓股

另外号称公募医药女神的基金经理葛兰在其目前管理的5只基金中除两只医疗基金外中欧阿尔法A中欧明睿新起点都是其独立掌管基金

以中欧明睿新起点为例该基金成立于2018年三季度成立以来从其季度持仓品种变化不难发现从开始的行业分散逐渐演变为行业集中二季度末前十大重仓股前三大重仓股分别为宁德时代隆基股份和亿纬锂能均属于新能源板块且宁德时代配置比例占基金净值的比例已高达1077妥妥的顶配隆基股份和亿纬锂能配置比例分别为78353也是绝对的超配可见这位医药女神也在不断的拓展能力圈向新能源方向迈进而在对于看好的个股还是沿袭了以往敢下重手的投资的强势风格

下图也显示出基金经理葛兰对宁德时代投资价值的认可掌管两只非医药类基金头号重仓股宁德时代的比例都已超过10这也意味着在公募基金双十协定下她不得不进行持续跟踪调整

中欧明睿新起点2021年二季度末前十大重仓股

中欧阿尔法A2021年二季度末前十大重仓股

在王迪看来今年新能源行业类上市公司的集体上涨主要原因还是公司业绩普遍是超预期的国内来看新能源汽车2020年的销量是130万辆此前大家预期2021年的销量可能在180万200万辆但目前看起来可能会在250万300万辆国外来看欧洲仍保持了较快的增长美国市场预期会出台一些财政的刺激来加快拉动产业的发展包括美国市场的增速也还不错进而形成了全球新能源车超预期增长的大格局这种大格局带来了新能源电池相关材料等出现了供不应求的状态进而推升了产品的价格相关上市公司的业绩自然也超出了预期

当市场达成共识之后新能源主题产品的热度仍在不断走高7月底易方达基金发布公告称将易方达中证内地低碳经济主题ETF的场内简称由低碳ETF变更为碳中和50广发中证环保产业ETF场内简称由环保ETF变更为碳中和而碳中和也被公募基金视为下一个布局的热门主题方向

数据显示截至8月4日正在发行的新能源相关主题基金有9只涵盖新能源电动汽车电池碳中和光伏新材料六大赛道同时还有7只基金也在8月发售涵盖新能源电动汽车电池碳中和四大主题而选择新能源赛道方向的基金公司也不乏南方招商等大型基金公司

火热背后新能源泡沫有多大

当教育医疗类基金也开始关注新能源时突然发现这些上市公司的估值都好贵动辄几十倍甚至上百倍都不知该如何下手又成为新能源火热的新证明

接受采访时前述百亿私募投研人士则是指出逼着研究员用40年后的业绩来研究分析宁德时代可见当下新能源板块的估值有多高泡沫有多大

雷根研究认为锂矿及整个新能源板块行情飙升一方面与近期行业基本面持续超预期有关除此之外也有资金面的原因二季度以来消费和金融等板块持续回调医药板块也表现平淡板块巨大的相对收益差下不排除之前配置这些板块的资金流入新能源板块此外趋势资金在赚钱效应的吸引下也会快速流入新能源板块这些资金短期大量流入导致了板块快速上涨所以会让行情看上去比较极端这跟去年四季度的白酒行业有一定相似从估值角度看当前新能源板块已经处于较高位置股价已经反映了乐观预期

某券商资管人士也表示目前板块整体表现呈现泡沫化市场对各个子领域预期较高尽管龙头公司的估值要比年初高点时要低但股价仍然已经反映了2023年甚至2025年预期目前股价的走势不仅受基本面影响更是跟整个环境比如市场风格或者是流动性等因素相关度更高后续板块的走势更多依赖于市场风格和流动性自身缺乏继续大幅上涨的催化剂

不过基金经理王迪则是比较乐观今年新能源行业景气度非常高从历史估值来看基本上到了一个中枢偏上的状态但还没有完全突破历史的峰值还没到大泡沫的阶段基本上还可以接受因为这个行业的公司业绩增速足够快可通过明年继续保持一个相对较快的增长进而把估值熨平一些

谈到新能源行业的选择时王迪表示其实从去年到现在尤其是今年新能源行业冒出来了很多二三线标的包括原来不做这个行业的也开始投入建厂也就是所谓的跨界对于这些新进的企业自己更多时候持谨慎的态度这种谨慎更多的是来自其亲历了光伏产业火热时很多完全不相关的企业介入最后大多都销声匿迹了而真正的好企业还是一直专注和耕耘这个行业的新能源汽车很可能也会延续这种情况当行业洗牌时成本没有优势渠道也没有优势自然慢慢就会被每一轮下行周期所淘汰掉就新能源车而言其实产业链相对它的经营细分领域的经营格局早已确定企业对上下游有一定议价能力盈利水平能够可持续企业产品空间相对比较大企业经营地位非常清晰占据全球竞争力同时具备上述条件的企业并不多动力电池环节隔膜环节以及设备环节这三个环节是壁垒较高同时有全球竞争力的

此外王迪坦言目前新能源行业周期处于较高的位置明年需求端很难再现2021年这样翻倍的增速同时欧洲的一些补贴也会退出整体来看今年很多企业都在大幅扩产那么明后年的供给端增速上升需求端降速供需格局发生变化很难还像今年这么好明年很多低壁垒的企业其盈利能力是有下降隐忧的

前述券商资管人士表示作为一个成长板块市场环境对新能源板块来说是非常重要的之前一直上涨也是盈余每轮调整幅度少也是因为基本面很强未来三四季度如果全球通胀流动性收紧可能会对新能源板块带来偏负面的影响新能源汽车从过去的2020年看受益于行业需求的高景气整个上下游产业链业绩表现都非常好板块整体投资机会都很多我们主要是在各个环节包括上游资源中游隔膜电解液以及下游电池等细分领域挑选出行业龙头作为重点

事实上采访人士也对新能源后期表现有共同的研判如果新能源汽车未来不能继续超预期或者短期出现销量不达预期的情况或者出现一些隐忧的话新能源板块可能也会进行一个不小的调整此外政策和技术路线的变化也是行业的风险不得不提醒的是其实在2015年2019年整个4年5年的发展期间新能源板块每年基本上都会呈现出过山车的行情很多是因为政策的一些扰动包括一些竞争供给的增加带来了盈利能力的大幅下滑其实产业长期前景很光明但是它也有一定的周期性

记者李娜

编辑叶峰

排版叶峰马原

每日经济新闻