不受领导认同的老实人下场的句子，领导干部要牢记法律底线不可触碰

山西汾酒:15年业绩超预期,公司变革效果显著

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-01-27

事件:

1月25号晚,公司公布《2015年年度业绩预增公告》,预计2015年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加40%-60%,上年同期归属于上市公司股东的净利润为35575.82万元。

业绩发生变动的主要原因:营业收入增长,广告宣传费等支出减少,公司开展“双增双节”活动成效明显。

点评:

白酒行业逐步复苏。白酒行业在经过3年结构调整后,三公消费的冲击已经逐渐消化干净,15年行业整体进入复苏阶段,从酒鬼酒发布的15年业绩预告来看也结束连续2年的亏损,实现扭亏为盈。同时,白酒与固定资产投资增速和CPI高度相关,一方面,针对目前低迷的经济形势,政府有望加快处理地产库存和城市地铁等建设,同时在一带一路的推动下,未来固定资产投资增速有望逐步回升;另一方面,目前货币宽松政策下,未来CPI有望抬头,作为可选品的白酒有望带来提价机会。短期看,五粮液等一批价的提价,使得汾酒性价比更为凸显,也为公司提供了更好的生存和发展的机会。

管理层人员变动,营销体制改革激发新活力。公司自去年开始大力改革。管理层团队方面,李秋喜(担任汾酒集团董事长)和王敬民(担任汾酒集团党委书记)辞去上市公司董事长和副董事长职位,由谭忠豹和韩建书分别担任务,此举有利于进一步明晰集团公司和上市公司的法人治理结构,强化汾酒厂股份公司的影响能力,为长久发展奠定基础,公司现任销售总经理刘卫华曾任人事部长,管理水平比较突出,也有助于发挥各部门协同效应;营销方面,公司先后推出了多项改革措施,包括成立上海汾酒销售公司(引入经销商持股,公司持股比例40%)、成立五大区域营销事业部、高薪聘请营销总监、改善激励机制、成立电子商务公司等等,随着公司改革政策的逐步落实施,公司机制有望更市场化,经营效率有望大幅提升,未来业绩值得期待。

产品结构不断改善,高端酒销量增速较快。公司产品主要分四大类:高端青花瓷系列、中高端老白汾系列、低端玻汾系列和保健酒竹叶青系列。为理清产品结构,改善业绩,公司对产品线进行了重新梳理。高端酒方面,公司推出青花15年、25年产品,对原有20年、30年产品体系进行补充,同时降低产品售价,目前来看市场表现较好,上半年收入增速在15%左右;公司对竹叶青产品线改革力度较大,公司成立了专门电子商务公司,借助医药渠道推广产品,未来竹叶青有望恢复增长。

山西省内经济有望反转,煤炭改革力度加大。16年1月4-5日,李克强总理调研山西焦煤集团、太钢集团时提出,要以壮士断腕的勇气化解产能过剩问题。改革方法主要包括资金扶持和产能优化两方面。根据媒体报道,中央财政将每年出资1000亿元解决过剩产能退出问题,而产能优化的方式包括退出、重组和转型。我们预计,供给侧改革将成为2016年贯穿始末的大事,后续政策细则有望不断出台,有望加速行业整合和产能淘汰,加快经济健康复苏。煤炭行业是山西的支柱行业,而汾酒营收中约60%来自于省内市场,山西省经济反转对于公司业绩有较大的提升作用。

汾酒是清香型龙头,未来发展看好。山西汾酒是老八大名酒之一,清香型白酒的鼻祖,目前清香型白酒行业规模约450亿,在白酒中占比不足10%,历史高点时曾达到70%,近几年消费者对清绵口味的喜爱有望提升清香型白酒需求和占比,公司作为清香型龙头企业有望持续受益。

上调公司评级为“买入”。预测2015/16/17年EPS分别为0.61/0.75/0.94元,对应2015/16/17年PE为26.78/21.97/17.47倍,鉴于公司业绩表现超预期,看好公司改革后续效果,上调公司评级为“买入”。按照2017年30倍PE,12个月目标价为28.20元。

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天赐材料:业绩上调超预期,产业链一体化优势明显

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-01-27

公司公告2015年度业绩预告修正公告,由原先三季报中业绩预告全年净利润7076-8614万元,同比增长15%-40%,上调为全年净利润8922-9845万元,同比增长45%-60%。

新能源汽车销量超出市场预期,电解液龙头受益明显。2015年下半年新能源汽车快速放量,全年实现37.9万辆产量,屡超市场预期。公司作为国内规模最大的电解液生产商,目前拥有约15000吨电解液产能,公司客户涵盖沃特玛、力神、万向、合肥国轩、比亚迪,随着下半年国内新能源产销两旺传导上游领域,公司电解液销售规模同比持续扩大。同时公司是国内少数同时生产电解液和六氟磷酸锂的厂商,产业链一体化优势明显,维持较高毛利率水平,使得盈利水平超出预期。

完善产业链布局,强化电解液行业龙头地位。公司2015年12月公告以自有资金人民币6000万元认购江苏容汇通用锂业股份,纵向切入上游产业链,保障碳酸锂供应稳定。2016年1月,增资江西艾德,切入锂电池正极材料领域,实现锂电材料横向拓展,推进锂电池材料电解液和正极材料的组合研发模式,提高公司电解液配方产品研发技术,增加电解液配方多样性。

维持公司“买入”评级。新能源汽车销量超出市场预期,公司电解液销售规模同比持续扩大。同时公司是国内少数同时生产电解液和六氟磷酸锂的厂商,产业链一体化优势明显,盈利水平超出预期。我们看好公司发展前景,上调公司2015-2017年的每股收益为0.77、1.50和3.72元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车增速低于预期;项目建设进度低于预期;增资认购的不确定性风险。

世纪瑞尔:业绩增长确定性强,关注消费金融进展

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：田庚,孔令峰 日期：2016-01-27

公司预计2015年归属于上市公司股东的净利润1亿元-1.25亿元,同比下降0%-20%。

1.非经常性损益影响2015年利润,2016年业绩增长确定性强

2015年预计非经常性损益对净利润的影响金额约为4200万元,而2014年非经常性损益5180万元,报告期内非经常性损益有所减少导致净利润较去年同期下降。不考虑非经常性损益,公司2016年净利润仍有确定性增长:首先,公司主营收入与铁路行业固定资产投资有强相关性,由于铁路信息化产品采购招标晚于铁路基础设施建设,实施周期通常需要6-12个月,公司收入通常滞后于铁路行业固定资产投资1年左右体现,公司的历史业绩也符合这种规律(可参考我们之前的深度报告《传统业务行业无忧,新产品受益市场协同》)。2015年全国铁路完成固定资产投资8238亿元,相比2014年的8088亿元增长1.8%,我们预计公司2016年来自铁路安全监控业务的利润与2015年持平或略有增长(大概8000-9000万);其次,公司直接持有96.5%易维迅股权,易维迅承诺2016年净利润不低于6000万;另外,公司新产品的市场拓展、GSM-R、通信电源、运营商锂电池电源等新业务都将成为利润的贡献来源,不考虑新的外延并购,保守估计公司2016年净利润为1.6亿,相较2015年有至少30%以上的增长。

2.控股易维迅使公司由系统开发转向运维,业务稳定性提升

公司传统业务是向铁路用户提供行车安全监控系统软件产品,主要包括铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统,受铁路固定资产投资的影响较大。易维迅前身为易程股份及易程软件的维护维修事业部,从我国第一条高速铁路建设开始,其核心团队就参与了系统设计、调试及运维服务工作,在铁路客服系统运维服务领域具有先发优势。铁路客服系统运维行业周期性特征并不明显,因为客服系统是铁路客运车站的必备系统,运维业务在客服系统投入使用后随即开展工作,无论有没有新的铁路通车或者铁路客运站建成,原有的客运站每年都需要后续维护和保养,需求非常稳定。

火车票广告招标侧面反映铁总公司市场化步伐加速,一定程度上利好运维部门。2015年11月份,中国铁路总公司选择三家铁路局试点铁路客票票面刊登广告招标,由于市场反应热烈,铁总公司决定越过试点阶段,迅速全面展开火车票广告招商工作,这在中国铁路历史上是第一次。2014年全国铁路客运量23.2亿人次,火车票、售票机、检票机等场景蕴含巨大的广告价值,而自动售票机、自动检票机、票证闸机、自动取票机等正是易维迅所运营维护的目标设备,如果这些设备的广告招商也放开,易维迅可能从中获益。

3.参股光大消费金融公司,有望延伸至铁路支付场景公司以自有资金与光大银行及其他两家发起人共同发起设立光大消费金融股份有限公司,开展个人消费贷款业务。光大消费金融公司注册资本10亿元,公司出资2亿,占光大消费金融公司注册资本的20%。消费金融有两个核心要素:场景和风控,从其他消费金融公司的股东构成也可以明显看出。我们认为光大银行之所以选择与公司合作,正是看到公司在铁路购票这一场景上的资源优势。根据公开资料,铁道部火车票订票官网12306的技术支持方是铁科院和中铁程科技有限责任公司,而中铁程又与易程股份关系紧密。假设光大消费金融公司将消费场景拓展至火车票购买,为其带来的业务流水和利润将非常可观。

4.员工持股及增发价格倒挂,维持买入评级公司第一期员工持股参与对象包括董事、监事、高级管理人员和其他员工合计267人,购买股票319.88万股,购买均价15.36元,比当前股价(1月25日收盘价)11.99元高出28%;购买易维迅66.5%股权共支付交易对价3.19亿元,其中1.92亿元对价由世纪瑞尔以发行股份方式支付,发行股份价格为12.49元/股,比当前股价高出4.17%。预计2015-2017年EPS0.19元、0.3元、0.36元,对应当前股价PE62.8倍、40倍、33.8倍,公司16年业绩高增长确定,低估值和价格倒挂提供一定安全边际,消费金融场景拓展值得期待,维持买入评级。5.风险提示铁路行业订单确认不达预期;消费金融进展不达预期。

喜临门:双主业齐发力,全年业绩亮丽,后续外延可期

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-01-27

全年业绩亮丽,影视与软床主业齐发力。(1)晟喜华视并表大幅增厚业绩:2015年6月公司完成重大资产重组,收购晟喜华视100%股权。晟喜华视在15年下半年持续发力,投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》等剧,其中《好一朵茉莉花》投资1.5亿元,由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧,国家一级导演安建执导,晟喜华视的并表使公司盈利能力得到显著提升。(2)原有主营业务15年快速增长:公司始终坚持以床垫业务为“一个核心”,同时丰富相关产品拓展,在“自有品牌+OEM”的双轮通道基础上,积极拓展线下卖场,因而国内外业务双轮驱动,实现了原有主营业务的快速增长。

定增加码主业,增资神灯科技,切入智能家居。(1)公司于2015年8月以14.00元/股的价格定向增发1.09亿股,定增募资15.3亿,其中10亿用于公司家具制造出口基地建项目。项目围绕床垫、软床及配套产品生产的公司主业展开,完全达产后将新增年销售收入12.6亿。此外,项目将同时购置新生产线生产智能床垫产品,助力公司切入智能家居的基本战略。(2)2015年10月,公司以1500万增资取得神灯科技35%的股权,神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术,此次增资将研发头戴接触式睡眠监测产品,且协议约定第二期投资款750万将在样机试制成功且月销量过千后支付,整体而言,此次合作将帮助喜临门快速研发并量产健康睡眠产品,加快公司智能家居战略落地。

员工持股彰显信心,现金流充裕外延可期。(1)公司设立第一期员工持股计划认购定增资金,认购金额不超过1亿元,认购股数不超过714.15万股,均价14元/股,认购后占比不超过公司定增后总股本的1.68%,锁定期3年,员工持股彰显未来发展信心。(2)公司于16年1月20日发布2016年度第一期超短期融资券,发行规模4亿,期限270天。再加上此前定增补充的流动资金2亿以及截至2015年Q3的账上现金1.75亿,初步估计公司可动用现金约8亿,现金流充裕,后续外延可期。

投资建议:一方面,公司文化传媒+床垫业务的双主业驱动模式渐显,晟喜华视持续发力增厚业绩,原有主业亦快速增长。另一方面,公司积极布局智能家居业务,推出员工持股,并发行4亿短融,账上可用现金流充裕,未来外延可期。我们预计公司2015-2016年净利润额分别为2.03、2.55亿,同比分别增116.4%、25.4%,EPS分别为0.65、0.81元(如果考虑定增摊薄是0.48、0.60),PE分别为28、23倍(38、30),目前公司总市值57.55亿(72.85亿),维持买入评级。

美康生物:补充血球产品,推进全产品线+全产业链布局

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-01-27

事件:公司公告称与深圳市帝迈生物技术有限公司签署增资合作协议书,拟以货币方式增资4000万元,增资完成后公司将持有帝迈生物13.33%的股权,即对帝迈生物投后估值3亿元。

帝迈生物为血球新秀,两者协同效应显著。深圳帝迈生物主要产品为血球分析仪和家用呼吸机。其半导体激光散射五分类全自动血球仪在国内市场拥有较强的市场竞争力,自2014年上市后市场反馈良好,2015年收入规模近1千万元。由于血球分析仪与公司现有产品具有较大的互补性,公司增资后承诺积极协助帝迈生物开展业务并积极开拓全国市场。目前公司通过自产+代理已经覆盖了生化、免疫、分子和POCT产品,我们认为本次投资完成后,将对公司在产品种类及市场覆盖等方面有较大的提升促进作用,进一步落实了公司全产品线的战略布局,加强了对产品线的扩张预期。

IVD全产业链基本成型,第三方诊断扩张预期强烈。公司业务已覆盖IVD全产业链,而且仍在不断强化布局:1)上游供给原材料:通过收购宁波生元保障原材料供应和试剂成本控制;2)中游生产IVD仪器和试剂:通过自产+代理覆盖了生化(传统主业)、免疫(化学发光在研)、分子(设立美康基因)和POCT(自研已上市)等产品线;3)下游提供第三方检验和体检服务:自有盛德医学检验所+收购上饶誉康医学检验所+收购金华医学检验所+收购泰普生物旗下的北京和福州两家医学检验所+设立金华美康国宾从事第三方体检服务。从现有布局上看,第三方医学检验为公司下游服务布局重心。参照美国连锁型第三方实验室龙头Quest和Labcorp的发展经验,规模越大成本越低,竞争力越强,我们认为为落实全产业链的战略布局,公司第三方实验室异地扩张预期强烈。

盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.54元、0.66元,对应PE分别为66倍、55倍、46倍。公司为IVD行业成长最为迅速的企业之一,登陆资本市场后大力开展全产品线+全产业链的全方位战略布局,外延预期强烈。虽然公司短期估值较贵,但考虑到未来发展前景,我们维持“买入”评级。

风险提示:外延并购整合进度或低于预期;POCT产品放量速度或低于预期。

银河磁体:万磁王,驭车归来

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈烨远 日期：2016-01-27

近日公司发布2015年业绩快报,全年收入达到3.82亿元,同比增长0.79%,连续第二年回升;归属于上市公司股东的净利润为9574.07万元,同比增长32.81%。

公司是全球市占率最大(约25%)的粘结钕铁硼企业,产能达1550吨。作为典型的技术进步驱动型公司,公司在永磁领域技术积累雄厚,经过20年持续不断的自主研发和创新,公司打破国外技术封锁,完全掌握了拥有自主知识产权的注塑成型粘结钕铁硼磁体的专有工艺及生产设备体系。

公司布局长远,2012年便成立磁粉厂,向上游纵向延伸掌握产业链主动权。受制于麦格昆磁的专利垄断,MQ磁粉曾长期占据公司粘结钕铁硼产品成本的70%以上。而MQ磁粉最重要的四方晶体结构基础专利已于2014年7月到期,此后公司用价格比MQ磁粉低15-30%的自产磁粉生产的粘结钕铁硼磁体也可以直接出口,将促使公司毛利率提升5-10个pct。

由于固态硬盘不使用粘结钕铁硼磁体,随着固态硬盘的崛起,公司硬盘驱动器用粘结钕铁硼业务将面临下滑风险。我们认为固态硬盘对机械硬盘的大规模取代是历史必然,但机械硬盘仍有其生存空间,尤其是在对数据安全性要求很高的视频监控和数据存储领域其替代将是缓慢的。

汽车用钕铁硼正迎来爆发,受益于汽车环保化、轻量化、智能电子化的长期趋势,粘结钕铁硼正逐渐取代铁氧体成为汽车微特电机的标配,长期来看使用粘结钕铁硼的微特电机将从目前的30个上升到60个以上,汽车用粘结钕铁硼已成为公司第一大收入,行业的高景气是公司复苏的最大底气。

钐钴磁体和热压钕铁硼项目的横向拓展对公司战略意义重大,募投项目的建设标志着公司正式进军高磁能积、高矫顽力永磁材料领域,三位一体的战略布局将助力公司成为全球综合性永磁巨头。

投资建议:考虑到公司下游汽车市场的高景气,以及热压钕铁硼和钐钴项目的逐步落地,预计公司2015-2017年净利润分别为9325、10860、13262万元,对应EPS 为0.29、0.34、0.41元,对应PE为43、37、30倍,给予公司“买入”评级。