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在游戏行业中，如果有一款新品爆发力足够强，就能给公司带来亮眼的业绩，甚至于股价的飞跃。

而吉比特今年上半年有三款产品表现优异——《一念逍遥》《鬼谷八荒（PC版）》《摩尔庄园》，与之相应的，母公司吉比特的今年上半年的业绩也逆风翻盘。

近日，吉比特公布了2021年半年度财报。营收，净利均大幅上涨。而与此同时，完美世界(002624.SZ)、三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）等均出现了净利润同比下跌的情况。

截至今日收盘，吉比特总市值站上了307亿元，超过了完美世界。在上半年的A股游戏板块，吉比特无疑是最为出众的那一位，那么，吉比特做对了什么？

与此同时，游戏巨头纷纷挺入买量市场，吉比特自身也面临着产品结构单一化的困境，吉比特要如何才能保持下个季度的发展呢？

营收、净利双增，吉比特做对了什么？

吉比特成立于2004年，是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的企业，创始人为卢竑岩、苏华舟。

自2017年吉比特登陆上交所主板后，其股价不断飙升，一度被誉为“游戏茅”。近日，吉比特发布了2021年上半年财报。

在营收上，根据吉比特2021年上半年财报，报告期内，吉比特期内公司实现收入23.87亿元，同比上涨69.41%。

吉比特方面表示，营收增长主要是《一念逍遥》《鬼谷八荒（PC版）》《摩尔庄园》等新上线游戏贡献收入。其中，《一念逍遥》上线至今稳居中国iOS游戏畅销TOP30，《鬼谷八荒》上半年销量超300万份，销售额估计达2亿元。

将战线拉长了看，吉比特的营收整体情况较为稳健。2018年至2021年上半年营收分别为：16.55亿元、21.70亿元、27.42亿元、23.87亿元。

之所以保持领先增长的原因离不开吉比特游戏的爆款产品。而之所以频出爆款的原因离不开吉比特在游戏研发上的高昂费用，与同行相比，吉比特的研发费用明显高于同行。

根据吉比特财报，截止至今年6月30日，吉比特共有476名研发人员，占员工总数的58.4%。吉比特2019年、2020年及2021年上半年的研发费用分别为3.32亿元、4.31亿元、3.25亿元，分别占营业收入的15.31%、15.70%、13.61%。

而2020年，三七互娱的研发投入占比为7.7%，2018年至去年，完美世界研发费用的同比增长率分别为7.8%、6.5%、5.6%。

在净利方面，根据吉比特2021年上半年财报，实现归母净利润9.01亿元，同比大涨63.77%。而净利的同比增长则源于《问道》《问道手游》《一念逍遥》《不思议迷宫》等经典游戏收益的稳定贡献。

据财报显示，目前吉比特在运营游戏超30款，其中数款产品累积用户逾千万。

另外，期内吉比特转让了青瓷数码部分股权，由此增加净利润约1.67亿元。这部分投资收益在净利润占比达18.53%，此次交易之后，吉比特仍是青瓷数码第二大股东，持股23.1%。

之所以能够取得如此高的回报，在于吉比特精密的投资策略。

因为旗下代理发行的小游戏数不胜数，所以吉比特也被业内戏称为“游戏界拼多多”，而这些小游戏一旦“显露潜力”，吉比特就会用小投资获得其20-30%的股权。只要这款产品成为爆款，吉比特会立马吃掉发行，那么70%以上的钱就都能纳为己有。

目前，除了递表港交所的青瓷游戏外，吉比特通过投资的方式，还入股了淘金互动、勇仕网络等8家公司，而这些公司旗下一旦有一款爆品出现，都会使吉比特收益。

在新产品发布上，根据财报显示，目前公司有4款产品将于近日公测或上线，分别是《地下城堡 3：魂之诗》《世界弹射物语》 《恶魔秘境》以及《军团》。

整体来看，吉比特在财务数据方面表现良好，也受到了市场和投资者的一致好评。但是在风光的背后，吉比特也出现一些问题。

营收单一，销售费用居高不下，吉比特想要追高并不容易

尽管《摩尔庄园》、《问道》等游戏持续火热，但吉比特的未来也并非一片光明。

1、销售费用居高不下。根据吉比特2021年上半年财报，期内吉比特销售费用同比大涨409.54%至5.51亿元。吉比特的单季度销售费用均在2.5亿元以上，作为对比，公司2020年一季度和二季度的销售费用分别为0.52亿元和0.56亿元。

吉比特方面表示，主要是由于《一念逍遥》、《摩尔庄园》等新游戏上线需要大量推广费用，且公司持续对《问道手游》进行营销推广。

买量而即效果广告投放，在买量上，游戏厂商通过流量平台投放广告吸引用户、增加流水，从而扩大产品收入。

例如，《最强蜗牛》作为吉比特的重磅产品，上线前后都进行了大量的买量投入，上线后连续霸榜8天iOS免费榜，畅销榜也常在前五之列。在吉比特大量的游戏买量的同时，销售费用自然也就水涨船高。

2、营收过于依赖少数爆品。众所周知，吉比特之所以能够顺利登入A股，与旗下《问道》IP的超长生命线和高流水不无关系。

根据吉比特财报，2017-2019年中，“问道手游”与“问道”的营收占比一直占据最高比例。其合计营收分别为11.74亿元、13.78亿元和17.59亿元，营业收入占比分别为81.58%、83.28%、81.03%，虽有波动，仍在80%以上。来自于其他产品的收入不足两成。

目前“问道”已经走过了14年的历程，经过90余次更新迭代，未来能否保持持续的吸引力实在是难以预料。

而吉比特的另一个主打模拟经营玩法的爆款游戏《摩尔庄园》重新归来后，也被不少用户吐槽单靠卖情怀，游戏质量差，频繁bug和卡顿、兑换码离奇失效、上线被日常任务支配。

3、营业成本增速高于营业收入。根据吉比特2021年上半年财报显示，营业收入23.87亿元，同比上涨69.41%；而营业成本为4.32亿元，同比上涨了188.3%。

吉比特表示，本期《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》等新上线游戏为代理游戏，需向外部研发商支付游戏分成款并确认为营业成本。但增长率约为营业收入的两倍，这也意味着吉比特的盈利能力在逐年放缓。

那么，在销售费用居高不下、营收过于依赖少数爆品、营业成本增速高于营业收入的困境下，吉比特该如何自处呢?

行业难题未解，吉比特将向何处迈进？

在“宅经济”的发展下，游戏行业迅速发展但也乱象丛生，成了让资本又爱又恨的领域之一。

一方面，游戏行业的竞争日益激烈。腾讯、字节跳动等巨头纷纷加码游戏领域，对各类游戏公司投资、收购，加速了中国手游的发展的同时，也逐渐加速行业洗牌。而吉比特还要面对世纪华通、三七互娱、完美世界等A股游戏公司的竞争。

而且，米哈游、莉莉丝等新游戏企业异军突起，它们靠着口碑传播，斩获了一众游戏粉丝。大有后来者居上之意。

另一方面，游戏行业深陷“买量困境”。随着玩家基数和游戏时长红利逐渐消退，企业买量成本越来越高，逐步侵蚀了企业的利润空间。

而且与此同时，游戏研发投入越来越少，游戏行业“换皮游戏”频出，这也是游戏行业爆款越来越难出现的原因。

除此之外，监管机构逐渐加强对版号总量的控制，这会对游戏公司产生重大影响。那么，吉比特该如何破局呢？

（1）走精品手游路线。随着米哈游在国产手游精品化的过程中异军突起，越来越多的爆款新游依靠内容、口碑出圈，光靠游戏买量实现发展已经不是明智之举了。

例如，《摩尔庄园》就不是通过“买量”走红，取而代之的是内容投放，吉比特在抖音，B站，微博等平台上，做了很多内容投放。吉比特应率先降低买量成本，减少无效曝光、无效点击带来的资源浪费，找到更加合适的推广方式。

与此同时，在《原神》等爆款出现之后，吉比特更应该看到游戏内容本身的吸引力，在版号总量逐步收紧的情况下，走精品手游路线。

（2）走出海路线。国外市场具有不小的发展空间。《2020中国游戏产业报告》显示，2020年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为154.50亿美元，同比增长33.25%，增速同比增长12.3个百分点，收入增速创下了近4年以来新高。

这些年来，中国游戏出海的热情高涨。既有以腾讯、网易为首的头部游戏厂商，还有一些中小型游戏公司，吉比特也应该在海外寻找第二条增长曲线。

（3）自建游戏渠道。去年，《原神》因不满主流手机渠道的高额分成，拒绝在主流手机渠道上线，打响了游戏厂商与手机渠道商的第一站，随后《万国觉醒》加入战局，其火爆进一步证明了游戏渠道的重要性。

为了占据更多的话语权，吉比特很早就布局了游戏运营平台雷霆游戏，目前雷霆游戏早已聚集了大量的Roguelike玩家，随着未来主流手机渠道的“让权”，拥有自建游戏渠道的游戏厂商将在市场中拥有更多的议价权。

（4）布局云游戏。随着5G技术的发展，游戏行业长期利好，云游戏也成了各大游戏厂商的必争之地。

但是云游戏当前也面临着操作延迟、画面压缩、商业化模式不清晰、运营成本高昂等问题。如果吉比特能够解决云游戏的痛点，就能够在市场竞争中获得领先地位。

目前，吉比特也在准备丰富的自己的产品线，运营包括模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多类型的游戏产品。

吉比特半年度报告发布后，山西证券、东吴证券、开源证券等多家券商机构维持吉比特买入评级。山西证券8月16日发布研报。

其中，山西证券预测，吉比特2021年归母净利润16.04亿元，同比增长53.29%；东吴证券预测，吉比特2021年归母净利润17.13亿元，同比增长63.7%。

本文作者：宁缺

文|松果财经（ID:songguocaijing1）